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大宗商品漲價(jià)有很大原因來自于期間全球供需錯(cuò)配，隨著全球疫苗接種率提升，對(duì)供給的約束將逐步消退，供給將逐漸恢復(fù)至可滿足需求的水平，后續(xù)疊加美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策預(yù)期，我們認(rèn)為大宗商品快速上漲階段即將結(jié)束。

同時(shí)，近期國(guó)常會(huì)提出“突出重點(diǎn)綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲，努力防止向居民消費(fèi)價(jià)格傳導(dǎo)”，預(yù)計(jì)會(huì)出臺(tái)一系列穩(wěn)價(jià)舉措，大宗商品的整體價(jià)格有望回落。

在CCL的制造中，成本主要取決于銅箔的價(jià)格。其中，銅箔的價(jià)格依賴于LME銅的價(jià)格變化，受到大宗商品市場(chǎng)影響明顯。

因此，當(dāng)大宗商品漲價(jià)潮逐漸消退后，CCL成本有望回落，PCB行業(yè)盈利預(yù)期將逐漸好轉(zhuǎn)。

后時(shí)代國(guó)內(nèi)PCB行業(yè) 集中度有望進(jìn)一步提高

從全球來看，全球PCB行業(yè)向大陸集中的趨勢(shì)沒有因而變，反而因中國(guó)較好的控制措施全球肆虐期間，中國(guó)PCB產(chǎn)值占全球比例加速提升;從國(guó)內(nèi)來看，上半年大宗商品漲價(jià)導(dǎo)致CCL價(jià)格大幅上漲，部分中小企業(yè)無法消化成本而被迫停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)集中度出現(xiàn)進(jìn)一步向集中趨勢(shì)。

總體而言，考慮PCB全球競(jìng)爭(zhēng)格局變化以及國(guó)內(nèi)因素，國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)的整體產(chǎn)值占比和格局優(yōu)化均向好的方向發(fā)展，未來相對(duì)于上下游的議價(jià)權(quán)也會(huì)有所提升。

21Q1 PCB公司庫存囤積明顯 中報(bào)業(yè)績(jī)釋放或超預(yù)期

由于上游原材料成本上漲較多，21Q1多數(shù)PCB公司出現(xiàn)明顯的屯貨行為以盡可能減少成本上升帶來的影響，反映在資產(chǎn)負(fù)債表上為存貨的大幅上升和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的大幅下降。

從財(cái)務(wù)角度來看，在21Q2釋放的產(chǎn)值中，其成本核算時(shí)采用先進(jìn)先出法，因此其成本以21Q1計(jì)算，會(huì)明顯低于21Q2的實(shí)際成本，因此PCB板塊公司中報(bào)業(yè)績(jī)釋放或超市場(chǎng)預(yù)期。